爆買好物不嫌多

工商時報【曾萃芝】

第4季DRAM供不應求情況加劇，市調機構認為明年DRAM將淡季不淡，對首季表現持樂觀態度，行動式與利基型等記憶體產品價格亦將同步提升，如南亞科（2408）、威剛（3260）等相關族群將受惠。投資人若看好相關類股後市表現，可利用認購權證靈活參與，創造獲利空間。

南亞科第3季獲利較第2季明顯反彈，第4季受惠於需求與出貨增加，且產品價格正式走揚，DRAM獲利將會較上季成長，其預期本季的平均銷售價格將可成長5％，對明年首季表現持正面樂觀看待。

受惠於DRAM及NAND Flash價格齊漲下，威剛第3季歸屬母公司稅後淨利達3.53億元，單季每股稅後盈餘（EPS）1.65元，優於市場預期。展望後市，市場看好漲價效應有機會持續到年底，法人預估下半年獲利將較上半年呈現倍數成長。

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工商時報【主筆室】

近日各預測機構陸續公布明年經濟展望，普遍的看法是隨著川普入主白宮，保護主義勢將捲土重來，以台灣高外貿依賴度，受創必深，因此一致認為台灣明年經濟成長到不了2％。然而，我們若相信景氣循環的話，其實明年並沒有那麼悲觀。

經濟學理認為景氣榮枯有如大自然春臺中市和平區充氣娃娃、夏、秋、冬循環不已，19世紀法國經濟學家朱格勒(C.Juglar)提出為期10年的循環理論，20世紀初英國學者基欽(J.Kitchin)發現了40個月的短期循環，隨後康德拉季耶夫(Kondratieff)又發現了60年的長期循環，他們三人所判定的循環周期雖有不同，但卻證實了景氣循環的存在。

過去一百年美國就出現了22次循環，例如1930年大蕭條席捲全美，曾出現長達43個月的收縮期，1970年石油危機重創全球，收縮期16個月。美國在1961～1969年經濟極其繁榮，出現了長達106個月的擴張期，隨後幾次循環的擴張期皆少於100個月，直到1991年新經濟(new economy)到來，美國又出現長達120個月的擴張期。

晚近不論是美國、台灣的循環都同有一現象，那就是景氣擴張期(expansion)逐漸拉長，而收縮期(contraction)則明顯縮短，就以2008年全球金融海嘯為例，當時多數人皆認為此一衰退深不見底，至少將出現為期三年的蕭條。然而，後來的發展是多數國家皆於半年內走出谷底，NBER（經濟研究機構）認定美國景氣於2009年6月抵達谷底，日本內閣府認定的谷底在2009年3月，我國同樣也在2009年2月走出谷底。

這說桃園市楊梅區性感內褲明隨著全球化、貿易自由化讓各國經濟緊密聯繫，加以擴張性的財政、貨幣政策，使得景氣循環擴張期愈來愈長，收縮期則愈來愈短，即令是席捲全球的金融海嘯被喻為如同1930年代大蕭條，也能在半年內落底，這與昔日的循環已不可同日而語。全球化、貿易自由化已然改變了景氣循環的周期。

我們觀察台灣近半世紀的循環，同樣會發現自2000年以來所歷經的三次循環，收縮期都不到一年，而擴張期則長達兩、三年，與昔日明顯不同，依據國發會所認定的循環，自金融海嘯以後，我國又歷經兩次循環，最新一次所認定的第十四次循環高峰是在2014年10月，以平均收縮期15個月估計，我國這一波循環應該已在今年（2016年）上半年落底，換言之，台灣目前已進入第十五次循環的擴張期，以晚近擴張期兩、三年推計，明年從年初到年尾皆落在擴張期之內，既是如此，我們自然可以稍微樂觀一些。

每個年代都有不同的風暴而干擾景氣循環，但至終總會在融入總體循環之後，又展開下一個循環，循環周期會因此改變，而循環本身卻不會因此消失，例如1970年代的兩次石油危機，1998年的亞洲金融風暴，2000年網路泡沫破滅，2008年的全球金融海嘯，2011年的歐債危機，這些危機發生之初，全球股市崩跌，信心潰散，恐慌指數飆升，有如末日到來，然而以今日視昔日，即可明白，多數時候人們是過度悲觀了。

我們回想一下2009年金融海嘯漫天蓋地而來之際，報紙經常出現的標題總是：「史上最慘」，連官方也一度把經濟成長下修至-4.25％，但如今已完成的GDP告訴我們，2009年是-1.57％，衰退幅度僅預測數的三分之一，這說明身處當下，易遭恐慌因素干擾而做出過度悲觀的預測。

明年自然也有許多不確定因素，例如川普政府貿易保護主義帶來的衝擊，美中關係緊張的政治干擾，大陸經濟再平衡的影響、兩岸關係倒退的風險，以及年金改革可能引發的社會衝突，再者，還有一例一休成本升高對企業投資意願的抑制，凡此種種皆是讓人感到憂心而不敢樂觀看待明年的原因。

我們認為這些國際、國內的政經情勢確實將影響台灣明年的經濟成長，然而從過去半個世紀的景氣循環仍可發現，雖然經濟風險會干擾循環，但循環的內生力量也會平息風險，兩相融合而使得經濟繼續往前，相較於昔日的亞洲金融風暴、全球金融海嘯及網路泡沫破滅這些「黑天鵝」，明年的「黑天鵝」目前看來相對輕微，應不致對景氣循環造成太大的干擾。

國發會將在本週宣布明年經濟成長率的「經建目標」，預期這項目標將訂在2％以上，從上述景氣循環的周期研判，這應該是個適當的目標值。然而，我們仍要提醒當局，明年景氣雖然可以樂觀看待，但政府的治理能力，文官的效率仍將是左右明年台灣經濟的關鍵。

我們要提醒當局，近半年內閣傾全力修法，並推動亞洲．矽谷、產業創新轉型基金、國家級投資公司等「三駕馬車」，看似有益於經濟，其實不然，須知「徒善不足以為政，徒法不能以自行」，若不能喚起文官的熱情，則法規鬆綁、三駕馬車、獎勵都更、電業自由化非但難以提升經濟成長動能，反將引起社會動盪，往事歷歷，足堪借鏡者不可勝數，願蔡總統深思之。

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